天士力质量从源头抓起 维持买入”投资评级

　　拥有GAP丹参种植基地保障公司产品优质品质陕西天士力(16.80,0.08,0.48%)植物药业有限公司成立于1998年4月，并在03年首批成为国家批准的GAP种植基地。目前基地的种植面积共计11000亩，其中丹参种植面积8500亩，土荆芥种植面积2500亩。目前集团对丹参的需求在1000吨/年左右，基地的丹参产量在1800吨—2500吨，目前完全能够满足集团的用量，并且为未来复方丹参滴丸通过FDA放量后的原材料供应提供了保障。

　　饮片生产将成为陕西天士力新的增长点公司在2007年1月取得了GMP的生产认证，并在7月投入生产，目前能够生产800多个品种，并通过天士力营销集团的网络销售，目前销售区域只限于商洛和陕西省的一些地区，未来随着国家对中医药扶持力度的加大，有望向全国拓展，通过几年的努力，销售增长势头迅猛。

　　水林佳将成为公司第二个进行FDA认证的产品水林佳进行FDA认证的前期论证工作已经结束，马上就要展开FDAⅡ期认证的申报工作。我们认为水林佳作为一种单体植物药通过FDA认证的把握更大，如能通过，预计公司水林佳未来的销售增长空间广阔。

　　丹滴销售增长势头良好，FDAⅡ期通过与否10月见分晓1-3季度销售增长势头良好，实现2.47亿的销售收入，二季度单季度销售增长15%，我们预计全年将实现13亿的销售收入。FDAⅡ期进展顺利，目前还差20多例病例就可以完成，预计今年10月份就可以知道结果。

　　投资建议天士力这样的医药龙头企业的发展前景还是十分明确的，其产业链上下游一体化的竞争优势也正在逐步显现，加之后续还有大量独家的重磅品种上市，预计公司09-11年的每股收益分别为0.66、0.87、1.21，维持前期对公司“买入”的投资评级。