汤臣倍健公司有望推进海外保健品龙头收购

　　首次覆盖建议“增持”。预计2015-17年营业收入增长20%、21%、20%,预计2015-17年净利润增长21%、21%、20%,预计2015-17年EPS0.84、1.01、1.22元。参考食品饮料及移动医疗行业可比公司,给予公司2015年平均PE61倍,目标价50.8元,首次覆盖建议增持。
　　调整组织架构并充分激励,将再次激发团队创业热情。2015年子公司佰嘉(单品业务)、佰悦(线上)将与主品牌平级,两公司管理层分别持股25%、30%。两公司主要管理层年富力强,通过架构调整并充分激励,使团队规模缩小、管理简化,有望再次激发团队创业热情。
　　发力单品及线上,有助保健品业务快速发展。汤臣倍健主品牌通过终端精细化,未来有望实现稳健增长;佰嘉第一个单品健力多通过聚焦骨骼健康、采用单独团队及渠道运作取得高速增长,近期推出的贵细药材保健品牌无限能有望复制其成功;公司在线上布局子品牌十二篮(体重管理)、每日每加(全品类)和健乐多(运动营养),解决原有渠道冲突。未来3年佰嘉和佰悦有望实现100%以上收入CAGR。
　　积极布局移动医疗等大健康业务,具期权价值。公司将积极参股布局大健康业务,若项目运作成功可考虑增加持股比例至控股。公司新参股的移动医疗公司由原阿里健康COO张守川主持,部分股东之前为医生,团队资源丰富,预计4月将推出移动医疗平台,值得期待。
　　催化剂:公司有望推进海外保健品龙头收购,打造品牌联合国。
　　核心风险:保健品行业竞争加剧风险;移动医疗运作低于预期的风险。