同仁堂一线调查：上市22年市值增逾38倍背后

　　“十三五”持续成长可期预计年净利增速平稳
　　一般来说，随着一家公司体量的扩大，业绩增长也会遇到很多新的瓶颈，同时也需承担更多的社会责任。
　　从同仁堂财报数据可以看到，这位“优等生”近年来业绩增幅也出现了一定程度的放缓。对此，贾泽涛表示，“预计‘十三五’期间公司年净利润增速将保持在个位数，较此前适当放缓”，其中，最现实的问题便是北京市非首都功能的疏解，“同仁堂作为国有企业，我们无条件服从政府统一要求，也有义务为首都的功能定位和更好发展做出贡献。涉及到的工业基地搬迁，实事求是地讲，对公司肯定会有影响，为了尽可能平稳过渡，搬迁导移工作的设计衔接也花费了我们很多精力。这里面涉及到产能安排、人员安置、新基地投入产出过渡期等方方面面的问题，也的确面临很多困难和压力。但是办法总比困难多吧，公司也会群策群力，努力推动相关工作尽快步入正轨。我们在这个前提下，努力保证业绩平稳增长”。
　　尽管难事不少，从贾泽涛的话语中，记者依然能感受到公司对业绩持续增长的信心。
　　“人类疾病谱是随着社会的发展而不断发生变化的，我们也一直关注常见病、多发病和疑难病症的现状。对于一些发病率攀升较快、影响较大的疾病，如果现有产品不能覆盖，就需要研发新品。例如，近年来公司重点新品之一的巴戟天寡糖胶囊，用于轻中度抑郁症，中医辨证属于肾阳虚证的，是纯中药产品，其作用机理明确，临床效果显著。国内治疗抑郁症的领域中纯中药产品很少，而对于西药治疗抑郁症所伴生的副作用，消费者也越来越关注，因此纯中药产品的优势得以凸显。”
　　除新品外，基于同仁堂自身的品种优势，老产品二次研发亦是公司产品创新的主攻方向。
　　“现有产品的二次研发是公司科研工作的一块主要内容。二次研发同仁堂条件得天独厚，因为老产品够多，有庞大的品种储备，在此之中筛选合适的品种，以此为基础做剂型的改变、临床适应症增加等等，都相对更便利。例如愈风宁心滴丸便是一种制剂上的改进，滴丸具有分解快、吸收快、起效快等优势，弥补了冠心病治疗中，原有剂型发挥药效慢的劣势。不要看只是剂型上的改造，在制剂过程的技术环节也有很多难点，也要付出不少的投入。”
　　记者通过实地采访发现，同仁堂在药品上的二次创新也很快得到了市场的认可。据同仁堂药店销售人员介绍，目前愈风宁心滴丸在销量上便已赶超了原有剂型。
　　除了药品的创新，同仁堂产品在市场覆盖率上也存在很大提升空间。“公司近年来在产品零售市场的拓展上做了很多努力，子公司同仁堂商业投资集团的业务就是在全国范围内开设同仁堂连锁药店，目前有门店数量超过730家，基本实现全国主要城市布局，有同仁堂药店的地方就买得到同仁堂的产品。但在自有药店还没有布局的区域，会存在公司产品买不到的情况，尤其是边远地区产品市场率渗透率较低。这也为公司未来发展提供了很大空间，特别是华东、西部等地区，产品空白市场还很大。”
　　同时，公司的海外业务发展也成为了公司业绩的一个有力增长点。记者梳理公司财报发现，近年来同仁堂海外收入增幅持续高于国内收入增幅，具体金额从2014年的5.26亿元攀升至2017年的8.46亿元。
　　值得一提的是，相较于同仁堂自己预计年净利增长个位数的目标，研究机构对于公司业绩成长更为乐观。
　　西部证券研究员王艳茹就认为，同仁堂在2018年至2020年期间净利润增速有望超过10%。王艳茹称：“公司品种丰富，品牌优势突出，在竞争愈发激烈的OTC市场中极具稀缺性，主力品种提价潜力较大，潜力品种获利能力提高；随着经销商管理效率的提高、终端布局的加强、医院渠道的拓展、新厂区产能的加速释放，放量效应也将逐步体现。”

　　上市以来市值增逾38倍
　　社保基金连续33个季度持有
　　《证券日报》市场研究中心统计发现，在沪深两市近4000家上市公司中，连续11年净利润同比增长的公司仅29家(仅梳理上市后业绩表现)，其中上市以来历年每股经营活动现金流净额均为正值的公司仅余8家，同仁堂位列其中。再结合连续21年不间断的现金分红，同仁堂无疑用一个个出色的指标塑造出“独一无二”的自己。
　　根据数据统计显示，在上市以来近22年中，同仁堂总市值已由上市时的14.18亿元(以发行价及发行后总股本计算)上升至559.29亿元，累计增幅达38.44倍。从长期走势看，公司股价在1997年上市以来的近22个年份中，仅2002年、2008年、2016年三年股价出现回调，其余19根年K线均以阳线报收。
　　与此同时，记者通过公司财报发现，同仁堂的投资价值受到包括社保基金等在内的长线机构认可。数据显示，社保基金已连续33个季度出现在公司的前十大流通股股东名单中，持股数量从2010年一季度的253.97万股，逐步增长到5350.98万股。此外，证金公司、汇金公司等机构也均于近年来参与到布局同仁堂的队伍中来，分别自2015年三季度、2015年四季度新进入公司前十大流通股股东名单，并持续持有公司股份。
　　而对于公司未来发展，诸多研究机构持续看好。中金公司就表示，同仁堂品种优势强，可挖掘潜力大。公司常年生产的中成药超过400个品种，涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别，是国内品牌中药中品种最全的龙头企业。目前，公司已在140个潜力品种中筛选出10个最具特色单品，有望通过“以潜力品种获利，带动主力品种上量”，提高全线品种在终端的渗透率，增强公司未来增长潜力。为此，中金公司预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.82元、0.91元，同比增长分别为11.1%和10.2%，维持“推荐”评级。