中国保健品市场今年有望超美国 成全球第一

　　汤臣倍健：业绩符合预期，功能明确的保健品是趋势
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘宇 日期：2012-02-01
　　“增持”评级，目标价80元
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为：2.55元、3.51元、4.67元，增速分别为：49.87%、37.32%、33.04%。考虑到公司成长性，我们给予2012年28-32倍PE，合理股价区间为：71.40-81.60元，6个月目标价80元，对应2012年31.37倍PE， “增持”评级。
　　健康元：业绩大幅提升，价值存在低估
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：易镜明 日期：2011-03-09
　　投资要点：
　　10年业绩符合预期：主营收入、净利润分别为44.73、7.40亿元，分别同比上升21.4%、52.3%;扣非口净利润7.22亿元，同比上升90.1%;EPS0.56元;ROE21.20%;每股经营性现金流0.84元，现金状况良好。
　　业务结构调整使得毛利率同比上升(10年57.4%;09年55.6%)：1、海滨制药实现6.77亿，同比增长35%，净利润贡献1.92亿，同比增长38%。
　　美罗培南原料药及培南类制剂倍能销售大幅增长;2、7-ACA量价齐升，实现9.41亿，同比增长139%，净利润贡献3.39亿，同比增长430%。
　　期间费用控制良好，同比下降2个百分点：管理费用率和销售费用率基本与09年同期持平，财务费用大幅下降。应收账款周转率和存货周转率保持平稳，资产周转情况良好。
　　7-ACA发展策略是以量补价：1、产能方面：预计2011年上半年就能达到120吨/月，全年约2，000吨的产能。公司的核心竞争力在于成熟的酶法技术带来的成本优势。2、价格方面：我们维持前期的判断：短期内价格的波动中枢仍在800-900，但是趋势肯定是下降的，预计11年下半年价格在厂商扩产、酶法技术成熟的压力下就会出现明显下跌的趋势。由于近期7-ACA库存增加较快，市场报价跌至750~800元/kg。
　　培南产业链将稳定贡献利润：1、增速判断：海滨随着国内美罗培南用药市场的走势，应该能保持40%左右增速，如果打开规范市场，还能提供增量空间。2、未来亮点：从非规范市场到规范市场的出口升级。预计公司原料药11年可以完成cos认证，制剂认证可能还需要几年。
　　投资建议：我们认为公司目前股价未能反映集团内在价值，存在低估，而股权回购也体现了公司对价值的判断。预计2011~2012年eps为0.68、 0.79元，同比增长21%、16%。预计11年海滨制药保持40%增速，焦作健康元15%的增速，分业务估值后，给予目标价15元，维持增持评级。