中国保健品市场今年有望超美国 成全球第一

　　华邦制药：未来进入农药及保健品领域
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2011-10-24
　　2011年1-9月，公司实现营业收入4.77亿元，同比增长20.43%;营业利润1.10亿元，同比增长17.73%;归属于母公司所有者净利润1.04亿元，同比增长23.19%;基本每股收益0.79元。
　　公司是我国的皮肤用药龙头企业，目前主要从事皮肤用药系列、抗结核用药系列、抗肿瘤用药系列化学药等产品的研究、生产与销售，主要产品迪皿、方希、地奈德乳膏、复方氨肽素片、维胺脂胶囊、维胺酯维E乳膏等。公司控股的陕西汉江药业集团股份有限公司主要产品方希、地奈德乳膏销量增长较快，而15g迪皿和复方氨肽素片销量平稳。近三年公司营业收入基本保持稳定，毛利率逐年提高，而期间费用控制良好，使公司盈利能力增强。
　　吸收合并颖泰嘉和，进军农药领域。公司拟通过换股方式吸收合并北京颖泰嘉和科技股份有限公司，换股比例为颖泰嘉和每2.79股交换公司1股。2011年7月5日，公司公告通过换股吸收合并颖泰嘉和获得有条件通过。颖泰嘉是国内知名的农药化工企业，在化工中间体的研发方面具有显著优势。颖泰嘉和在精细化工领域可以和公司形成优势互补。此外，公司拟与诺普信参与江西禾益化工有限公司增资扩股，完成后持有禾益化工20%股权。禾益化工也主要从事农药、精细化工产品的生产和销售。公司进军农药领域，可进一步延伸产业链。农药业务将为公司带来新的增长点。
　　对外投资设立龙健生物公司进军保健品市场。公司拟对外投资设立龙健生物公司，公司将持有龙健生物30%股权。龙健生物开发产品主要为玛咖精片及酒类，前期以玛咖精片为主打产品，后期将进一步开发玛咖酒等玛咖保健产品。玛咖原是一种生长在南美洲秘鲁安地斯山区高原上的植物，被称为秘鲁国宝，在食品、保健品，药品及生物工程领域，具有广泛的发展前景。
　　盈利预测及评级。预计公司2011-2013年EPS分别为1.15元、1.36元和1.56元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为35倍29倍和26倍，估值偏高，暂维持“中性”的投资评级。
　　风险提示：1)渠道整合及重点药物的市场推广低于预期。2)新产品开发及销售不达预期风险。