保健品市场规模达4000亿 企业仍有发展空间

　　汤臣倍健“范例”
　　汤臣倍健2017年前三季度实现营收23.50亿元，实现归母净利润8.03亿元，同比分别增长22.9%和41.5%。公司大单品健力多前三季度增长将近110%；电商业务前三季度实现120%-130%增长，其中主品牌线上销售增速60%，保持高增速；合资公司健之宝主要由跨境业务促进，前三季度增长良好。另外，线下渠道维持稳定增长。
　　最近4个月，汤臣倍健共获得41次机构推荐，全部为买入和增持。
　　在业绩增长和市场关注背后，是汤臣倍健的渠道扩张与转型的完成。红刊财经记者以投资人身份致电汤臣倍健，对方表示，汤臣倍健从2007年全国7220个线下终端网点，用5年时间即到2013年就已经进入 96 家全国百强连锁药店和50多家全国百强商业超市，覆盖终端达3.5万多个，复合增长率在27%以上。同时，公司在2012年开始推动“终端精细化管理”项目，从把门店数量作为主要考核指标转变为同店增长，深度经营渠道。在终端网络相对稳定的同时，公司预计未来网点的数量年复合增速约为15%左右。
　　与此同时，汤臣倍健顺应移动互联网趋势，在重视线下单店质量的同时，尝试线上业务。不过，从2013年至2016年，公司线上渠道的销售并不理想，原因是公司线上产品和线下产品高度重合，不利于公司把控产品价格和定位目标消费者。这也为公司2016年业务线调整和业绩不佳埋下了伏笔。
　　2017年，公司陆续推出线上专供QS产品——主要销售国外进口品牌（自然之宝等授权品牌）和一些细分领域品牌的线上业务，主营面向年轻消费群体的“每日每加”和针对健身运动人群的“健乐多”子品牌。线上专供QS产品和线下定位于中老年人的产品区分开来，线下线上产品重合度由此下降到80%左右。前三季度电商收入增长明显，草根调研数据显示前三季度汤臣倍健在天猫增长超过60%，健乐多（运动营养产品）在天猫增长超过100%。在今年前三季度的23.50亿元营收中，汤臣倍健的电商营收为8.63亿元，营收占比为36.7%，这比去年14%的电商营收占比多了20多个百分点。
　　一位要求匿名的私募人士向红刊财经记者表示，公司经过10多年传统渠道建设，庞大的终端数量和网格化的终端结构构成了公司一定的市场壁垒。从上市开始至2015年，公司营业收入复合增长率达到45.6%，净利润复合增长率达到47.1%。“在2016年因业务调整遭遇业绩断崖式下滑后，今年已经恢复性增长。”（见表1）